混合籌資

一、優先股籌資

優先股是指股份持有人優先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產，但參與公司決策管理等權利受到限制的股份。

(一)《優先股試點管理辦法》的相關規定

1.優先股的發行主體

上市公司可以發行優先股(公開或非公開)，非上市公眾公司可以非公開發行優先股。

2.發行條件

(1)上市公司發行優先股的一般條件

(2)上市公司公開發行優先股的其他特別規定

3.上市公司公開發行優先股應當在公司章程中規定以下事項。

【提示】商業銀行發行優先股補充資本的，可就強制分紅事項和累積分紅事項另行約定。

4.其他規定

【提示】根據我國2014年起實行的《優先股試點管理辦法》，我國目前的優先股只能是：

每股票面金額為100元、不可轉換優先股、累積優先股、非參與優先股、固定股息率優先股、強制分配優先股。

(二)優先股的籌資成本

【解讀】同一公司的資本成本：

債券籌資的資本成本<優先股籌資的資本成本<普通股籌資的資本成本

(三)優先股籌資的優缺點

【解讀】

債券籌資的資本成本<優先股籌資的資本成本<普通股籌資的資本成本

債券籌資的財務風險>優先股籌資的財務風險>普通股籌資的財務風險

(四)永續債籌資

1.也是一種混合籌資工具;

2.永續債持有者除公司破產等原因外，一般不能要求公司償還本金，而只能定期獲取利息。

如果發行方出現破產重組等情形，從債務償還順序來看，大部分永續債償還順序在一般債券之后普通股之前。二、附認股權證債券籌資

(一)認股權證的特征

認股權證是公司向股東發放的一種憑證，授權其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數量的公司股票。

1.認股權證與(以股票為標的物的)看漲期權的共同點

2.認股權證與股票看漲期權的區別

(二)發行認股權證的三種用途

1.在公司發行新股時，為避免原有股東每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發一定數量的認股權證，使其可以按優惠價格認購新股，或直接出售認股權證，以彌補新股發行的稀釋損失。

2.作為獎勵發給本公司的管理人員。

3.作為籌資工具，認股權證與公司債券同時發行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。

(三)附認股權證債券的籌資成本

1.附認股權證債券的含義

是指公司債券附認股權證，持有人依法享有在一定期間內按約定價格(執行價格)認購公司股票的權利，是債券加上認股權證的產品組合。

2.附認股權證債券的種類

3.【擴展】認股權證的價值

基本公式：

債券附帶的總認股權證的價值=附帶認股權證債券的發行價格-純債券的價值

每份認股權證的價值=債券附帶的總認股權證的價值/每張債券附帶的認股權證數

4.附帶認股權證債券的籌資成本

(1)計算方法

附帶認股權債券的資本成本，可以用投資人的內含報酬率來估計。

(2)成本范圍

計算出的內含報酬率必須處在債務的市場利率和稅前普通股成本之間，才可以被投資人和發行人同時接受。

如果它的稅后成本高于權益成本，則不如直接增發普通股;如果它的稅前成本低于普通債券的利率則對投資人沒有吸引力。

(四)附認股權證債券籌資的優缺點

三、可轉換債券籌資

(一)含義與特點

1.含義：可以轉換為特定公司的普通股的債券。

2.特點

(1)這種轉換，在資產負債表上只是負債轉換為普通股，并不增加額外的資本。認股權證與之不同，認股權會帶來新的資本。

(2)這種轉換是一種期權，證券持有人可以選擇轉換，也可選擇不轉換而繼續持有債券。

(二)可轉換債券的主要條款

1.轉換價格

2.轉換比率

3.轉換期

【提示】根據我國《上市公司證券發行管理辦法》規定，自發行結束之日起6個月后方可轉換為公司股票，轉換期限由公司根據可轉換債券的存續期限及公司財務狀況決定。

4.贖回條款

5.回售條款

6.強制性轉換條款

(三)可轉換債券的籌資成本

1.可轉換債券的估價

(1)債券的價值

債券的價值是其不能被轉換時的售價。

純債券的價值=利息的現值+本金的現值

折現率：等風險普通債券的市場利率。

(2)債券的轉換價值

債券轉換價值是債券必須立即轉換時的債券售價。

轉換價值=股價×轉換比例

(3)可轉換債券的底線價值

可轉換債券的最低價值，應當是純債券價值和轉換價值兩者中較高者。

2.可轉換債券的稅前成本(投資人的內含報酬率IRR)

(1)計算方法(求投資人內含報酬率的過程)

買價=利息現值+可轉換債券的底線價值(通常是轉換價值)現值

上式中求出的折現率，就是可轉換債券的稅前成本。

(2)合理的范圍

可轉換債券的稅前籌資成本應在普通債券利率與稅前股權成本之間。

(四)可轉換債券籌資的優缺點

(五)可轉換債券和附認股權證債券的區別