資本結構理論

一、資本結構的MM理論

(一)MM理論的假設前提

1.經營風險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經營風險的公司稱為風險同類(Homogeneous Risk Class)。

2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的(Homogeneous Expectations)。

3.完善的資本市場(perfect Capital Markets)，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同。

4.借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數量無關。

5.全部現金流是永續的，即公司息前稅前利潤具有永續的零增長特征，債券也是永續的。

(二)無企業所得稅條件下的MM理論

(三)有企業所得稅條件下的MM理論

【總結】有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關系

二、資本結構的其他理論

(一)權衡理論

(二)代理理論

1.代理成本

根據代理理論，在企業陷入財務困境時，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導致發生債務代理成本。

2.代理收益

債務的代理收益具體表現為債權人保護條款引入、對經理提升企業業績的激勵措施以及對經理隨意支配現金流浪費企業資源的約束等。

(三)優序融資理論

基本觀點：是當企業存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。

【提示】基于信息不對稱和逆向選擇理論

遵循先內源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優先考慮債務融資(先普通債券后可轉換債券)，不足時再考慮權益融資。