不喜歡被別人“算賬”的劉益謙近來比較煩。自2009年屢次出手參與地產股定向增發以來，劉益謙的名字就和房地產緊緊綁在了一起。隨著今年地產行情在政策重拳打壓下的急轉直下，手中的地產股已嚴重縮水，按5月7日股價給劉益謙算筆賬，他浮虧已達5億多元。

　　增發地產股虧損５．８４億元

　　在去年經濟刺激政策之下，地產業行情大好，大量地產類上市公司“胃口大開”，紛紛拋出巨量定向增發融資方案，從不錯過資本市場任何一個賺錢機會的劉益謙也再次出手。

　　去年7月16日，他一舉購入保利地產(600048 論壇 資訊)增發股4500萬股，增發價24元，共斥資10.8億元；7月21日首開股份公告定向增發完成，劉益謙斥資約4.886億元認購了其中3500萬股，增發價13.96元；7月30日，劉益謙又參與了金地集團(600383 論壇 資訊)增發，耗資4.76億元認購了3400萬股，增發價為14元。這些投資一度讓劉益謙收獲頗豐。

　　但今年以來地產行業風云突變。前所未有的嚴厲調控政策令房地產市場遭遇重創，從而引發A股中的地產股出現暴跌。一些在股市和地產股巔峰時期參與增發的機構和個人目前已出現賬面虧損，劉益謙也在其中。

　　截至5月7日收盤，劉益謙在保利地產(600048 論壇 資訊)和金地集團(600383 論壇 資訊)上浮虧已分別達到4.56億元和1.04億元，而首開股份也已跌破成本價，劉益謙浮虧0.24億元。

　　資金鏈存斷裂風險

　　去年以來劉益謙數次豪擲，在年初以16.8億元參與京東方A增發之后，劉益謙又接連斥資數億元參與金地集團(600383 論壇 資訊)、首開股份、保利地產(600048 論壇 資訊)、浦發銀行(600000 論壇 資訊)、中體產業(600158 論壇 資訊)等增發，此舉被市場矚目，劉益謙也因此獲得“增發王”之稱。

　　如此巨量密集的資金調動，劉益謙是如何保證資金鏈不陷入危局？

　　“我是把股票買完之后，全部押給信托。像保利地產(600048 論壇 資訊)，10.8億押給信托公司，拿回來6個多億，這成為參與金地集團(600383 論壇 資訊)增發的現金來源。金地集團(600383 論壇 資訊)增發用了4個多億，再押給信托，拿回來2.5個億。”劉益謙此前在接受媒體采訪時表示，正是利用將股權質押給信托公司獲取后續資金。“2009年參與增發的50億投資，自有資金也就是10幾億元。”

　　“原來我做法人股，是流通股與限制流通的法人股之間的差價套利；現在參與增發，是在一年期限里，流通與不流通的差價。”劉益謙毫不諱言自己的投資策略。

　　在他看來，自己是個趨勢投資者，是在把握好趨勢的前提下去發現價值。無論早年炒賣國庫券、認購證、法人股還是如今參與定向增發，他基本上都是走邊緣化的路線，而最后的結果也證明他成功了。“我們的投資都是和市場存在差價的，買增發股也是我們這種價值體系的延伸。”

　　到今年6月，劉益謙參與定向增發的股票將陸續解禁出售。京東方增發股票6月可上市交易，劉益謙的成本價是16.8億元，而目前賬面尚且浮贏70％左右，遠超過地產股上的浮虧。若該股票股價能保持當前水平，同時上述三只地產股也能止住下跌之勢，到解禁之日劉益謙只需拿出其中的6億元解除首開股份的股票質押，首開股份可上市流通后，可以拿套現的資金再解除保利地產(600048 論壇 資訊)的股票質押，并依次進行其他個股的解禁賣出，劉益謙就可以安全脫身。

　　但如果市場持續低迷，股價繼續下跌，不僅去年增發的浮贏有可能被逐步吞噬，而且劉益謙很可能因無法在二級市場上獲得足額的套現資金歸還到期借款，從而面臨資金鏈斷裂的風險。