日前，上交所修訂交易規則，對部分ETF產品實行T+0交易制度，再度引發市場對A股全面實行T+0可能性的關注。對此，證監會新聞發言人昨日表示，A股交易實施T+0不存在法律障礙，但是否全面推行，各方還有明顯分歧，須對其利弊進行全面分析，證監會也將進一步審慎研究。

T+0交易方式有利有弊

積極意義：有利于釋放交易需求，提升市場活躍度，增強市場流動性；有利于提高市場定價效率，改善市場配置資源的效率等

不利因素：T+0交易可能加劇市場炒作，增加市場大幅波動的風險；經驗豐富、規模較大的投資者采用高頻交易和算法策略，這會導致中小投資者在交易中處于劣勢等

該新聞發言人表示，日內回轉交易（即“T+0”）通常包括兩個方面，即投資者就同一標的在同一個交易日內先買進后賣出，或者先賣空后買進。目前，我國投資者比較關注的是A股是否能夠當日買進后在當日賣出。

該新聞發言人說， 此次上交所修訂交易規則之前，債券現貨交易一直實行T+0交易，債券ETF和交易型貨幣基金均以債券為主要投資標的，在交易屬性方面與債券相似；黃金期貨和現貨交易也實施T+0交易。因此，為實現與債券、黃金等基礎產品的交易機制匹配，債券ETF、交易型貨幣基金、黃金ETF適宜采用T+0交易。

“A股推行T+0交易制度已不存在法律障礙，但能否在A股市場全面實行T+0制度需要對其利弊進行全面分析。”

該新聞發言人稱，一方面，T+0交易對市場發展有一定的積極意義，包括：有利于釋放交易需求，提升市場活躍度，增強市場流動性；有利于提高市場定價效率，改善市場配置資源的效率；有利于投資者規避隔日股價波動風險，或及時了結獲利，對不能通過ETF申贖組合操作或通過股指期貨等手段管理風險的中小投資者而言，進一步增加了交易渠道；有利于拓展投資交易模式，推動證券行業和基金管理行業產品及交易方式創新。

而另一方面，在A股市場實行T+0也存在不少不利因素，各方面對此尚有明顯分歧。這些不利因素包括：A股的換手率已經居于世界前列，實行T+0交易改善市場流動性的必要性不足；T+0交易可能加劇市場炒作，增加市場大幅波動的風險；經驗豐富、規模較大的投資者采用高頻交易和算法策略，這會導致中小投資者在交易中處于劣勢，造成事實上的不公平；存在潛在的系統性風險，如美國2010年5月6日的“閃電崩盤”中，高頻交易者快速撤單離場，導致市場瞬間流動性枯竭，使得風險迅速傳播。

交易越頻繁 收益或越小

以2012年我國證券市場數據為例，專業機構、自然人的平均持股期限分別約為143個交易日和44個交易日，其相應的收益率分別為7.71%和2.44%。同時持股時間越長的自然人，其收益率就越高

該新聞發言人還引用數據分析表示，從換手情況看，交易越頻繁，收益就越小。以2012年我國證券市場數據為例，專業機構、自然人的平均持股期限分別約為143個交易日和44個交易日，其相應的收益率分別為7.71%和2.44%。同時持股時間越長的自然人，其收益率就越高。

上世紀90年代初，A股曾經實行過T+0交易，但由于當時股市投機過度，T+0交易被認為助長了市場炒作，曾經被法律禁止。2005年《證券法》修訂，取消了有關“當日買入的股票，不得當日賣出”的規定。

從境外經驗看，美國和我國臺灣都將T+0限定在信用賬戶內 ，同時為避免風險承擔能力不足的中小投資者過于頻繁地從事回轉交易，各市場還都會對回轉交易進行嚴格監管并設置一定的投資者門檻。

例如，美國市場規定，投資者必須確保其賬戶內自有權益符合25000美元的最低要求，才能夠在連續5個交易日內發生4筆以上T+0交易。統計顯示，美國個人投資者從事T+0的人數比例不到千分之一。