“我們部門確實被要求填報手頭項(xiang)目的(de)(de)(de)入股(gu)明細。”一深圳(zhen)券商投行(xing)人(ren)士說道。而(er)數家投行(xing)部人(ren)士均表示，證監(jian)會(hui)正在行(xing)業(ye)(ye)內對(dui)擬上(shang)(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)股(gu)權(quan)激(ji)(ji)勵問(wen)(wen)題進行(xing)調研，是為了醞釀推(tui)出(chu)“未上(shang)(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)股(gu)權(quan)激(ji)(ji)勵價格(ge)認定細則”，“很可能會(hui)在近期就推(tui)出(chu)。”證監(jian)會(hui)即出(chu)的(de)(de)(de)新規，旨在防止擬上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司存在低價利(li)益(yi)(yi)輸(shu)送問(wen)(wen)題，上(shang)(shang)述(shu)投行(xing)人(ren)士指出(chu)，“比如，利(li)益(yi)(yi)關聯方先進入擬上(shang)(shang)市(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)任職，然后以股(gu)權(quan)激(ji)(ji)勵的(de)(de)(de)形(xing)式(shi)低價持(chi)股(gu)。”而(er)一般來(lai)講，員(yuan)工持(chi)股(gu)的(de)(de)(de)價格(ge)要遠遠低于(yu)風投機構的(de)(de)(de)入股(gu)價格(ge)。

　　防(fang)止“穿(chuan)馬甲”利益輸送

　　據(ju)悉，從本周(zhou)一(yi)開始，有券商便陸(lu)續被要(yao)求(qiu)將手中運作的(de)(de)IPO項(xiang)目中，擬上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司高管、核心(xin)員工以及風險投資(zi)機(ji)構入(ru)股(gu)的(de)(de)明細情況進(jin)行(xing)匯(hui)總，并上(shang)(shang)報相關(guan)監管機(ji)構。“主要(yao)是要(yao)填寫入(ru)股(gu)時間、入(ru)股(gu)價(jia)格(ge)和(he)股(gu)份數量。”上(shang)(shang)述投行(xing)人士(shi)還透(tou)露，一(yi)些已經報上(shang)(shang)證監會的(de)(de)項(xiang)目，也被要(yao)求(qiu)補充相關(guan)材料。

　　目(mu)前，上(shang)市(shi)公司的股權激勵方案有相關規則可循，但是未上(shang)市(shi)公司，尤其(qi)是已進入IPO程序的擬上(shang)市(shi)公司并沒有對股權激勵的規定。

　　這就產生了“無(wu)定價依(yi)據(ju)”的(de)問題(ti)。

　　對(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)上市公司來(lai)講，對(dui)(dui)(dui)員工實施股權激勵，其(qi)入股價(jia)格(ge)(ge)都有(you)據可依(yi)??一般是以推出股權激勵方案當(dang)天為定價(jia)基(ji)(ji)準日，以基(ji)(ji)準日前幾個交易日收市價(jia)的平均價(jia)格(ge)(ge)為基(ji)(ji)準價(jia)，再進行一定比例的折讓。但是對(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)未上市公司來(lai)講，因為沒有(you)公開價(jia)格(ge)(ge)，也就沒有(you)定價(jia)依(yi)據了。

　　在(zai)(zai)過往的(de)IPO案例(li)中往往可見，擬上市(shi)公(gong)司中各家風(feng)險投資機(ji)構以及公(gong)司員工(gong)的(de)入股(gu)價格都(dou)不(bu)一致(zhi)，且經常會存在(zai)(zai)比較大的(de)落差（編注：一般員工(gong)持股(gu)的(de)價格要遠(yuan)遠(yuan)低于風(feng)投機(ji)構的(de)入股(gu)價格，而這就有可能會造成低價利益(yi)輸送問題(ti)）。“但(dan)究(jiu)竟是以哪個(ge)價格作為該企業(ye)股(gu)權的(de)公(gong)允價值呢？”一投行解(jie)釋道，一直以來就沒有定(ding)論。

　　創業板須采用“股(gu)份支付”

　　據(ju)投行人士介(jie)紹，未上市(shi)企(qi)(qi)業(ye)的股(gu)權激(ji)勵(li)方(fang)法有兩種(zhong)，一種(zhong)是大股(gu)東將(jiang)其持有的擬IPO企(qi)(qi)業(ye)股(gu)份(fen)以(yi)較低價格(ge)轉讓給高管(guan)、核心技術人員；另一種(zhong)是高管(guan)、核心技術人員以(yi)較低的價格(ge)向(xiang)IPO企(qi)(qi)業(ye)增資(zi)。根據(ju)企(qi)(qi)業(ye)會(hui)計準則(ze)，兩種(zhong)行為(wei)均應視為(wei)股(gu)權激(ji)勵(li)，以(yi)“股(gu)份(fen)支(zhi)付”進行會(hui)計處理。

　　所謂“股份(fen)支(zhi)付”，是(shi)指企業為獲取職工(gong)和(he)(he)其他方(fang)提供服(fu)務或商品而(er)授(shou)予權益工(gong)具或者(zhe)承擔(dan)以(yi)權益工(gong)具為基礎確定的(de)(de)負債的(de)(de)交易。股份(fen)支(zhi)付分為以(yi)權益結算的(de)(de)股份(fen)支(zhi)付和(he)(he)以(yi)現金(jin)結算的(de)(de)股份(fen)支(zhi)付。

　　“但過往IPO案例(li)中(zhong)，基本(ben)沒有(you)企業按照‘股份支(zhi)付(fu)’做(zuo)會(hui)計處(chu)理(li)(li)。”上(shang)述投行說道。這是因為，如(ru)果(guo)(guo)以(yi)股份支(zhi)付(fu)處(chu)理(li)(li)，就要將(jiang)員工(gong)入(ru)股與風投入(ru)股價格的差額計入(ru)企業管理(li)(li)費用(yong)，就會(hui)大大降低企業的當期利潤(run)；而如(ru)果(guo)(guo)不(bu)做(zuo)該處(chu)理(li)(li)的話，只需計入(ru)資(zi)本(ben)公積金(jin)就可以(yi)了。

　　“目前我們掌握(wo)的(de)消息是，在監管層尚未出明確規(gui)定(ding)之前，創(chuang)業板(ban)擬IPO企業必須按照‘股(gu)份支付’方(fang)式來操作，中小板(ban)和(he)主板(ban)靈活操作。”該投(tou)行(xing)說道(dao)。

　　“靈活操(cao)作”是指，在同一(yi)時(shi)間段、相同的(de)股權轉讓(rang)和(he)增資，都按(an)照(zhao)(zhao)風投入股的(de)價(jia)(jia)格作為(wei)公允價(jia)(jia)值；如(ru)果沒有(you)的(de)，就按(an)照(zhao)(zhao)最近一(yi)次增資擴股的(de)價(jia)(jia)格作為(wei)公允價(jia)(jia)值；或(huo)是聘請第三方專業(ye)機構(gou)出具(ju)報(bao)告認定公允價(jia)(jia)值。

　　之所以會(hui)明確對(dui)創業(ye)(ye)板(ban)嚴控(kong)，是因為創業(ye)(ye)板(ban)企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績波動比較大(da)，公司(si)治(zhi)理也相對(dui)比較薄弱。據(ju)悉，上(shang)周四、上(shang)周五在(zai)(zai)上(shang)海舉行(xing)的(de)保(bao)薦(jian)人業(ye)(ye)務培(pei)訓會(hui)上(shang)，證(zheng)監會(hui)創業(ye)(ye)板(ban)發行(xing)監管部負責人就明確給出了一個(ge)案(an)例，一家創業(ye)(ye)板(ban)擬上(shang)市公司(si)實施了管理層股份轉讓，但管理層年薪最(zui)高只(zhi)有1.8萬(wan)元(yuan)，就明顯存在(zai)(zai)大(da)股東以支(zhi)付股權(quan)代替(ti)了支(zhi)付員工薪酬的(de)現象。“會(hui)里認(ren)為過于離譜，是否將(jiang)工資都(dou)計入(ru)了股份里？證(zheng)監會(hui)已要(yao)求企業(ye)(ye)對(dui)此進行(xing)說明，不排除要(yao)求按照股份支(zhi)付處理。”

　　值得關注的(de)是(shi)，一旦擬上(shang)市(shi)公司采用(yong)了“股(gu)份支付”方法，不(bu)少企業(ye)都將不(bu)符合上(shang)市(shi)條(tiao)件。這(zhe)成為(wei)對這(zhe)些擬上(shang)市(shi)公司，以及企業(ye)投資人最大的(de)打擊。

　　“現在就(jiu)要看指導(dao)意見何時正式下發？究(jiu)竟是(shi)新(xin)老(lao)劃斷還是(shi)既往不咎。”一家投資(zi)了(le)PRE-IPO企(qi)業的(de)(de)風(feng)投說道，“今年4月份，就(jiu)聽(ting)聞了(le)要收(shou)緊(jin)的(de)(de)風(feng)聲，我們(men)就(jiu)想趁還沒有(you)實(shi)施快點上(shang)報。現在材料已經在會里(li)了(le)，準(zhun)備下周去會里(li)打探一下。”他(ta)說，如果(guo)按照新(xin)規定(ding)的(de)(de)話，企(qi)業當年的(de)(de)凈利潤(run)將會被腰斬。另外，他(ta)透露他(ta)周圍已有(you)風(feng)投企(qi)業投資(zi)的(de)(de)擬上(shang)市公司，因為害怕證監(jian)會近期出臺新(xin)規，已決定(ding)再多等一年申報材料。