“改革開放20年來，我國的民營經濟從無到有，成為國民經濟發展的一支重要生力軍。然而與此同時我們也發現：中國民營上市公司的財務風險的平均水平，顯著高于國有控股上市公司；同時在市場競爭日趨激烈的情況下，民營企業所面臨的財務風險還呈現出逐年上升的趨勢。”

　　北京大學光華管理學院金融系教授、北京大學民營經濟研究院特聘高級研究員周春生日前指出，我國民營企業發展過程中廣泛出現的籌資困難、管理水平低下、人才機制不靈活、設備科技含量低、決策盲目等問題，集中體現在較高的財務風險上；為扭轉這一狀況，首先應在思想上高度重視這一情況，其次行動上還必須制定有效針對性措施。

　　忽略危機導致消亡
　　“資料表明，中國民營企業平均壽命不到十年，不少名聲在外似乎如日中天的企業，卻如曇花一現般迅速垮掉了；更多的則在財務、稅務、經營等風險下負重運行，勉強維持。”
　　周春生所說的“曇花一現”的代表，包括三株、德隆、格林科爾等。雖然國家工商總局的統計顯示，截至2003年底，我國民營企業總數超300萬家，占全國企業總數的98%、工業產值的60%、工業增加值的40%、實現利稅的77%、出口額的60%、城鎮就業機會的75%，年產值增長率一直保持在30%左右，遠高于同期國民經濟增長速度，為國家的經濟增長和社會穩定作出巨大貢獻，但與這個整體發展形勢相對，上述幾家企業的迅猛增長仍然堪稱“神話”；然而，神話的崩潰，似乎也是如此的容易。
　　1994年組建的三株實業有限公司，因在一起消費者病故的法律糾紛中一審敗訴，并被媒體大量報道，從1998年4月開始年銷售收入猛然從80億元下跌到1000萬元，隨后全面虧損、全面停產。
　　比三株實業更加名震四方的德隆集團，一度是我國最大的民營企業集團之一，2002年底擁有包括全資和參控股公司20余家，然而2004年起德隆資金鏈條崩斷的事實逐漸浮出水面，引發劇烈的社會動蕩，短短兩個月內曾經創造世界企業擴張奇跡的資本巨人頹然倒下……
　　“三株和德隆的遭遇，在很大程度上反映了我國近年來蓬勃發展的民營企業風險、危機管理的現狀和隱憂。”周春生指出，中國民營企業的老板們似乎天生就有一種投資做大的沖動，不少在短短幾年之內就做大規模、打入多個行業，這是市場調節優越性的最好體現；但不可忽視的是，這種超常規增長背后同時隱藏著高風險――中國許多民營企業在逐漸做大的過程中，并沒有相應做強。
　　雖然大眾往往更多關注民營企業創造的財富神話，但作為金融專家，周春生更加關注的是其必須面對的經營風險和危機。在北京大學民營經濟研究院和國家自然科學基金有關項目的支持下，他和研究生趙端端一起，就中國民營企業的財務風險專門展開了實證研究。

　　財務風險確在上漲
　　在金融研究領域，企業的財務風險有特定的定義和研究方法。周春生指出，財務風險的學術定義是：在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或控制的因素影響，使財務收益與預期收益發生偏離，從而使企業有蒙受損失的可能性。
　　財務風險通常分為兩類：一類是短期財務風險，要求公司用較快的變現能力，即資產的流動性來化解，一般用資產流動比率和速動比率(短期內可流動資產比率)測度；一類是長期財務風險，主要用資產負債率和利息保障倍數等指標來衡量。
　　周春生介紹，當一家企業的財務風險惡化到一個極端情形，就形成所謂的財務失敗或者說是財務困境，這時它完全無力償還到期債務的困難和危機，大體相當于人們經常說的資金鏈條斷裂。從財務角度衡量，財務失敗時企業賬面總資產低于總負債、現金流入小于現金流出。
　　據了解，財務管理專家研究企業財務風險控制的水平，實際上就是分析企業“出現財務失敗的可能性”。國際上判斷企業財務失敗可能性的辦法，一般要通過專門的財務失敗預警模型。該模型是利用及時的數據化管理方式，通過全面分析反映企業內外部經營情況的各項資料，將企業存在潛在的財務失敗風險預先告知經營者和其他利益相關者的一整套工具。
　　周春生等采用美國學者奧特曼提出的“多元Z值判定模型”――該模型基于多種財務指標建立多元線性函數，以加權匯總后產生的“Z值”來預測財務危機――從出現財務失敗可能性大小的角度出發，對比我國上市公司中民營控股企業和國有控股企業在財務風險控制領域是否存在顯著性差異，并試圖找出出現這種差異的原因。
　　周春生研究發現：民營組平均“Z值”遠低于國有組，其財務風險顯然普遍高于國有控股上市公司；從時間趨勢上來看，民營控股上市公司2000年至2004年“Z值”逐年下降，所面臨的財務風險呈現出逐年上升的趨勢。
　　進一步研究顯示，2000年至2004年民營控股上市公司的資產流動比率均值低于國有控股上市公司，而波動率明顯高于國有控股公司，短期財務風險形勢更為嚴峻；同時民營控股公司的資產負債率均值大大高于國有控股上市公司，這種差距還呈逐年擴大趨勢，說明一旦出現突發事件，很可能因為無法償付到期債務而陷入危機甚至導致破產。

　　嚴格制度早作防范
　　“我們的分析說明，我國目前的民營上市公司所面臨的財務風險，無論是從絕對水平還是從波動水平上，都要大于同期的國有企業。因此廣大民營企業管理者必須提高警惕，樹立風險意識，加快完善企業財務風險管理體系。”周春生指出，只有這樣，民營企業才可能走上健康穩定的發展道路。
　　三株和德隆在風險面前極端脆弱，周春生認為其中的原因林林總總，但其中一個關鍵的因素在于，企業缺乏危機意識和風險與危機管理的手段、工具和能力，無法駕馭從天而降的危機。如果說三株的衰亡尚可算作偶然，那么德隆的問題特別是其資金黑洞問題，則完全暴露出民營企業集團在產業擴張和資本運作、財務風險防范和化解等方面所存在的弊端和缺陷。
　　周春生指出，中國目前正處于經濟轉型時期，民營企業所面臨的動態性尤為明顯，高度的動態性帶來更大的風險性，本身是一條自然法則，但到底如何應對危機，則切實反映出管理者經營水平的高低。他認為，當前民營企業管理者要樹立牢固的風險管理意識，認清我國加入WTO后，企業外部經濟、法律、市場、文化、資源等宏觀環境的轉變，以及民營企業內部普遍存在的治理機制不健全、集權式管理等微觀環境的特點，徹底扭轉“只要管好用好資金就不會有任何風險”的錯誤觀點。
　　那么除此之外，到底應該如何加強民營企業的財務風險防范工作？周春生認為應著重做好如下三方面的工作：
　　首先，要從宏觀環境上支持和引導，創建激勵民營企業發展的財務金融環境，解決民營企業融資難的發展瓶頸問題。可以從加大信貸支持力度、拓寬直接融資渠道、鼓勵金融服務創新、改進對非公有制企業的資信評估制度、建立健全信用擔保體系等多方面，為民營企業財務健康發展提供良好外部環境和激勵；還應強化外部監督，更多地借助外部力量，幫助民營企業實現財務管理的規范化。
　　其次，要從公司治理結構上加以規范。民營企業要積極吸收企業高級管理者、技術人員，讓他們持股，喚起其主人翁意識，對家族式的模式進行所有權、經營權分離的改革，避免因個人決策失誤帶來的損失。管理制度創新的方向，一是建立起母子公司管理體制和以集團公司為投資中心、以專業公司為利潤中心、以生產公司為成本中心的三維矩陣管理模式；二是健全股東會、董事會、監事會和經理層之間制衡的法人治理結構，三是要不斷完善制約機制與激勵機制，四是要形成廣招人才、重用人才的企業氣氛。
　　最后，要注重在具體的財務管理實踐中進行風險控制。要更新管理理念，確立財務管理的戰略核心地位，促使財務管理工作由被動記賬向主動管理轉變，建立以企業整體經營目標為基礎的全面預算制度，發揮財務管理在目標激勵、過程控制及有效獎懲方面的重要作用；要建立和完善民營企業的財務管理體系，設立專門的財務管理機構，制定相應的財務管理制度，完善財務處理流程,規范會計行為，推行“事前計劃、事中控制、事后分析”的財務管理模式，建立完善的內部稽查制度；及早建立財務風險的預警機制，把風險損失降到最低限度。　（科學時報 劉英楠 2006-8-3）